Sim. A caixa do Mini Editor que aparece aceita BBCODE, então estou pensando que o botão Highlight poderia, bem dentro da mini-caixa, simplesmente envolver o texto selecionado em um bbcode como este
[bgcolor=#ff8]este texto teria então um fundo amarelo[/bgcolor]
O pequeno TC de @merefield poderia ser usado – estou olhando para ele…
Se quiséssemos algo mais sofisticado, o botão poderia exibir uma pequena barra de ferramentas de bbcode como esta…
https://www.phpbb.com/customise/db/extension/advanced_bbcode_box/